Points Clés : 

• La justification de l’attaque contre l’Iran est claire – le refus de renoncer à l’arme nucléaire – mais l’objectif final reste incertain, rendant la durée du conflit difficile à anticiper. Le scénario central retient une guerre de quelques semaines, avec des risques d’escalade et de désescalade jugés symétriques.
• Les prix du pétrole ont progressé de 18 dollars cette année. Historiquement, une hausse de 10 dollars réduit le PIB américain de 0,1 à 0,2 point sur douze mois. L’Europe, non autosuffisante, et l’Asie, très exposée via le détroit d’Ormuz, sont plus vulnérables. Une hausse temporaire des prix de l’énergie ne remettrait toutefois pas en cause une économie mondiale globalement stable.
• Nous maintenons une duration légèrement courte. Initialement positionnés pour une hausse des rendements, nous avons réduit notre exposition face aux incertitudes liées à l’impact de l’IA sur le marché du travail. Le niveau de risque a également été abaissé sur les actions et le crédit financier, en raison des effets collatéraux de la rotation vers les valeurs liées à l’IA.
• Sauf intensification du conflit, nous prévoyons de reconstituer progressivement l’exposition au risque lors des phases de repli, notamment sur les obligations d’entreprise en Europe. Nous conservons un biais cyclique sur les actions, tout en privilégiant des secteurs défensifs tels que les protections contre l’inflation. Ces portefeuilles équilibrés devraient bien se comporter dans un scénario de désescalade, soutenus par des dépenses budgétaires élevées et la rareté des matières premières.