Points Clés :

• Le cycle de réduction des taux est lancé et se poursuit, tandis que l’inflation se rapproche de l’objectif fixé. Les gouvernements sont confrontés à des défis, notamment des déficits majeurs aux États-Unis, une crise immobilière en Chine, un modèle économique bancal en Allemagne et des perspectives budgétaires défavorables en France.
• Les perspectives financières dépendent en partie des résultats des élections américaines. Un gouvernement divisé est le résultat le plus probable. Une victoire complète des Démocrates aurait un effet baissier sur le dollar, tandis qu’une victoire des Républicains pourrait remettre en cause notre stratégie d’achat à la baisse (« buy the dips ») des Treasuries.
• Le cycle de croissance mondial devrait résister et les mesures de relance budgétaire annoncées par la Chine ont réduit les risques de récession. Nous observons à présent des risques d’inflation à moyen terme, tant à la hausse qu’à la baisse. Les taux devraient devenir moins volatils et se stabiliser, mais ils ne reviendront peut-être pas à leurs niveaux les plus bas d’avant Covid. Les prévisions d’importantes baisses de taux jusqu’à la fin de 2025 ont fait chuter les rendements obligataires. Nous pensons qu’ils seront légèrement en baisse durant l’année à venir. Nous continuons à privilégier les obligations d’entreprises par rapport aux obligations d’État. Nous devrions profiter de la correction préélectorale habituelle pour augmenter les positions longues sur les actions.