Punti chiave:

• Pronti per la ripresa? La vaccinazione lenta pesa sull’attività in Europa mentre la forte ripresa ciclica e i picchi d’inflazione domineranno ancora i mercati in estate
• Il picco dell’inflazione sarà transitorio, o così si presume. In verità, l’incertezza è aumentata e una nuova era fiscale è alle porte. Le banche centrali vogliono spingere fortemente l’economia, con l’obiettivo di stimolare la crescita potenziale e uscire da un regime di inflazione sotto il target
• Siamo entrati in una nuova era per la politica che cerca finalmente di risolvere in maniera più fattiva la stagnazione secolare che ha afflitto l’economia. Questo implicherà una pressione al rialzo sui rendimenti obbligazionari, ma crediamo che le banche centrali possiedano tutti gli strumenti per contenerli
• Manteniamo un sovrappeso nelle azioni e nel credito e un sottopeso nei Govies. Le curve dei rendimenti sono sbilanciate verso un ulteriore irripidimento. Abbiamo ridotto il nostro sovrappeso azionario EM a causa del tapering della Cina, dell’aumento dei rendimenti e della lentezza della vaccinazione