Il secondo trimestre del 2025 si è aperto con il Liberation Day, che ha travolto i mercati. E si è chiuso con l’azionario statunitense tornato vicini ai massimi di sempre. 

Con valutazioni a 22,5 volte il rapporto prezzo/utili[1]*, il mercato non sta solo dimostrando un’incredibile capacità di ignorare ogni notizia negativa, ma sta anche sottovalutando cinque fattori di rischio: 

1. Rischi geopolitici di ulteriore escalation di conflitti militari in essere (Medio Oriente, Europa dell’Est) o potenziali (Taiwan).
2. Crescita delle tensioni sociali e politiche negli Stati Uniti, a un livello di un’intensità che non si ricorda dai tempi della guerra del Vietnam.
3. Rischi economici legati ai dazi, che potrebbero portare contemporaneamente ad un rallentamento della crescita economica e a una crescita dell’inflazione.
4. Un carico di debito pubblico e privato negli USA senza precedenti.
5. La più grande spesa in conto capitale della storia (per l'intelligenza artificiale), in sé un fattore positivo, se non fosse per il fatto che il ritorno su tale investimento è quanto meno incerto. 

Siamo dunque tornati all’“eccezionalismo americano”, dato prematuramente per morto? 

Per rispondere è bene ricordare che questo si fonda su quattro pilastri che appaiono sempre più fragili, mentre si delinea un nuovo ordine mondiale, economico, politico e monetario.

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