HIGHLIGHTS

• Die langsame Durchimpfung in Europa bedeutet Gegenwind, aber ein starker zyklischer Aufschwung und Inflationsschübe werden die Märkte bis in den Sommer hinein dominieren.

• Die Inflationsspitze dürfte vorübergehend sein, aber die Inflationsunsicherheit hat zugenommen. Die fiskalische Disziplin ist schwächer, zumal die Zentralbanken die Wirtschaft heiß laufen lassen und das Niedriginflationsregime verlassen wollen.

• Dies impliziert einen Aufwärtsdruck auf die Anleiherenditen, aber zumindest momentan haben die Zentralbanken Ziel und Mittel, den Anstieg der Renditen einzudämmen. Wir rechnen damit, dass risikobehaftete Anlagen Widerstandsfähigkeit zeigen werden (Wert besser als Wachstum).

• Übergewichtung von Aktien und Unternehmensanleihen und Untergewichtung von Staatsanleihen bleiben. Die Renditekurven werden langsam auslaufen. Reduzierung der Übergewichtung von EM-Aktien aufgrund der Auswirkungen des Tapering in China, steigender Renditen und der langsam fortschreitenden Impfungen.