HIGHLIGHTS

• Die Politik wird sich langsam zurückziehen und das Wirtschaftswachstum im 2. Halbjahr 2021 oberhalb des Potenzials bleiben.

• Der neuen Strategie der Fed fehlt Klarheit. Gelegentliche Neuinterpretationen werden Volatilität erzeugen und mehr Absicherungen erfordern. Wir erwarten weiter die Unterstützung des langsamen Übergangs von einem frühen zu einem mittelfristigen Finanzzyklus durch den vorsichtigen Ansatz.

• Die zunehmende Aktien-Anleihen-Korrelation ist eine schlechte Nachricht für die Diversifizierung. Wir behalten eine positive Risikohaltung bei, reduzieren aber unsere Übergewichtung in Aktien. Unternehmensanleihen bleiben ein guter Carry-Trade, selbst bei diesem Spread-Niveau. Wir empfehlen eine Untergewichtung bei Staatsanleihen und kurze Laufzeiten.

• Die US-Inflation ist stark gestiegen. Der Schock ist teils nur vorübergehend – dennoch dürfte die Inflation nicht zu den sehr verhaltenen Trends aus der Vor-Covid-Zeit zurückkehren. Die Fed muss zwischen den gegensätzlichen Risiken ausbalancieren, die geldpolitische Unterstützung zu früh zu beenden und die Kontrolle über die Inflationserwartungen zu behalten.